光電晶圓代工廠環宇-KY（4991）公布第三季財報，受惠InP基板供應回穩帶動AOC出貨反彈，單季毛利率衝上47.0%，EPS達1.31元優於預期。展望第四季，在100G PD需求持穩及威力富產能挹注下，營收與獲利有望維持季增走勢。然而，受制於非中國基板產能爬坡不如預期，200G PD放量時程確定遞延至明年第二季，100mW CW Laser亦因客戶驗證調整再度後移，本土投顧考量新技術放量進度延後且股價已反映成長性，給予「中立」投資建議。

基板回穩出貨反彈　毛利率衝上四成七

環宇第三季營收達8.45億元季增9.7%，受惠InP基板及磊晶供應恢復，帶動AOC營收季增25.8%，占整體營收比重拉升至71%。在AOC高占比、原料價格反映及存貨跌價損失減少下，帶動單季毛利率跳升至47.0%，稅後淨利1.59億元季增44.4%，單季EPS來到1.31元。在代工業務方面，RF晶圓代工受前季高基期影響季減7.6%，光電晶圓代工則因公司嚴選客戶、優先將產能提供給中長期價值業務，營收季減約37%。

非中基板產能受限　兩百G放量延至次季

管理層預估第四季在100G PD需求延續與威力富擴產挹注下，單季營收將達9.52億至10.79億元，毛利率目標維持在46%至50%高檔。然而，原為規避中國管制風險而導入的非中國基板供應商產能爬坡受阻，迫使200G PD放量時程遞延至2027年第二季，公司正評估重啟中國基板採購以穩定供貨。此外，100mW CW Laser因應客戶驗證回饋進行設計調整，預計延至2027年第三季小量、第四季大量出貨。

新產品放量時程後移　投顧維持環宇KY中立評價

本土投顧預估環宇2026與2027年營收分別為33.4億元與50.4億元，EPS預估為5.5元與7.97元。從光通訊產業鏈觀察，高階資料中心升級推升光互連技術演進，但地緣政治管制與關鍵材料擴產瓶頸仍牽動供應鏈交付節奏。在既有100G產品穩健支撐下，環宇透過增資威力富建立非美生產據點，逐步分散地緣風險；法人資金短期因新規格放量時程延後而轉向觀望，後續仍須追蹤新廠擴產效率與大客戶驗證進度。

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