台股連續兩日血洗，28日暴跌2030點，為歷史第3大收盤跌點；29日跌勢持續，盤中一度下探至39384點，終場收40039點，重挫1564.18點，2個交易日累積崩跌近3600點，讓投資人哀鴻遍野。行政院前副院長、金管會前主委施俊吉更提醒「8月在即不妨提高警覺」，點名台積電與AI伺服器供應鏈恐首當其衝。
施俊吉27日在臉書分享，《金融時報》知名的專欄作家吉蓮·邰蒂（Gillian Tett）幾年前曾撰文指出一個聳動的歷史規律，一年當中最容易爆發全球金融危機的時間，往往集中在8月至10月之間，這段期間堪稱金融市場的「颱風季節」，翻開近百年全球金融史也確實如此，包括1929年經濟大恐慌、1987年黑色星期一、2008年雷曼兄弟倒閉、2024年全球黑色星期一都在這段期間發生。因此，施俊吉提醒投資人8月在即要提高警覺，並列出當前金融情勢的五大隱憂：
一是「戰爭與能源」。美伊戰爭打打停停，致使7月份的國際油價由60餘美元一路飆破100美元，又回落至90美元上下，嚴重衝擊全球物價水準，加劇通膨復燃的危機。
二是「日圓貶值危機」。日圓匯率一貶再貶，目前已跌至163.85日圓兌 1 美元的歷史低檔。對此，日本財務大臣片山皋月已厲聲警告，日本政府將會採取果斷的應對措施，隨時準備進場干預日圓。
三是「美國公債崩跌」。美債殖利率持續上揚（意即美債價格持續下跌），以10年期公債為例，目前已飆升至4.7%，創下去年1月以來的最高水準。由於10年期美債殖利率被視為全球金融市場的「資產定價之錨」，其變動會直接牽引國際資金流向、長短期借貸成本，以及各類資產的估值，所以其連鎖反應不容輕忽。
四是「AI投資過熱」。今年全球AI資料中心及其基礎建設的投資規模龐大，預估將在7,650億至8,500億美元之間，明年更將突破兆元大關，達到1.1兆至1.3兆美元。這場AI的軍備競賽既「搶資源」（電力、建築設備、材料與勞工），也「搶資金」（IPO、ADR 與龐大的發債需求）。其中，搶資源的部分已經刺激物價上漲；而搶資金的部分，則不斷推升借貸成本與公債的殖利率。
五是「聯準會利率圖窮匕見」。聯準會甫換新主席，新主席華許公開表明對通膨採「零容忍」態度。這使得全球貨幣政策的風向徹底轉變，現在市場上已無人討論降息，連一向高喊降息的川普也變得靜默。目前爭論的核心，聚焦在「應升息一碼或維持利率不變」。
施俊吉指出，聯準會若升息恐引發「雙重平倉風暴」。危機一是「日圓套利交易平倉」，也就是向低利借錢的危機。一個聰明的投資人「在台灣借1.5%的青安低利房貸，然後把錢拿去買報酬率5%以上的美國股票」，此時只要兩邊的利差還在、匯率不變，這個聰明的計算就能穩定套利。在國際市場上，無數的機構投資人長期借入大筆利率近乎零的日圓，再轉身去買高報酬的AI科技股與美債，這種投資交易行為就是日圓套利交易（yen carry trade）。若聯準會升息，美日利差進一步擴大，日圓套利交易將更猖獗，這會逼迫日本升息以縮小利差，並干預匯市阻止日圓繼續貶值，一場類似2024年8月5日的風暴就會捲土重來。台股作為流動性十足的提款機，當日圓套利交易的平倉規模在1兆美元時，台股會被提領多少，很難預測。但是2024那一次，台股一天跌掉總市值的8.35%，這是眾所周知的歷史。
危機二則是「美債基差交易（treasury basis trade）平倉」，這是華爾街對沖基金最愛玩的「微利高槓桿遊戲」。這些基金發現美國「公債現貨」與「公債期貨」之間，長期存在只有萬分之幾、微小至極的價差（基差）。為了賺取這份價差並放大微利，對沖基金可採取正向套利策略：一邊「買進短債現貨」（多頭），另一邊「放空長債期貨」（空頭）。同時在附買回協定市場（Repo）將財務槓桿擴至20到50倍，以達成放大微利的效果。聯準會若升息，長短期公債的殖利率都會增加（公債價格都下跌），基金的「期貨空單」會賺錢，而「現貨多頭」則賠錢，兩者價值對沖，最後總資產的淨值變化不大。然而致命傷在於，基金是以買入的現貨抵押在 Repo 市場借錢。當美債殖利率升、現貨價格大幅下跌時，作為抵押品的美債價值會大幅縮水。此時，提供短期貸款的期貨交易商與銀行會立刻發出「追繳保證金」（margin call）的要求，或提高質押減價率（haircut）。對沖基金為了活命，別無選擇，只能在現貨市場「流血拋售短債」以強行平倉。這種超高槓桿的多頭踩踏，將會擴大變成類似 1998 年 LTCM 的全球金融窒息危機，這就是美債基差交易平倉風暴。
施俊吉指出，這場雙重危機的本質就是：華爾街的金融機構與影子銀行面臨「借來的日圓要還」（危機一），以及對沖基金面臨「虧損的期貨保證金要補」（危機二）這兩大難關。填一個難關大概要1兆美元，所以合計要籌2兆美元方能脫身。錢從哪裡來？由於台股是亞洲流動性最好、體質最優異的資產，所以台積電與AI伺服器供應鏈的股票會率先被當作提款機瘋狂提現。這是本週聯準會利率會議背後，讓全球與台灣忐忑不安的真正核心。所幸這種因槓桿和套利交易所引發的暴跌，並非經濟基本面出問題或AI泡沫化，而是「技術性暴跌」所致，姑且視其為大盤修正。這樣的金融颱風，或許留下一地災情，但是不會盤旋不去。
不過，美國聯邦準備理事會（Fed）宣布維持利率不變。施俊吉也說，「聯準會如果維持利率不變，天下太平，但是通膨恐怕更難馴服。」
